國泰君安:市場越謹慎 債市牛越久

    今日湖北

    2018-01-21 10:03:00
    債券投資者變得謹慎。相比7-8月份,9月份債券市場的上漲步伐有所放慢,有兩個重要的理由,一是權益市場可能的反彈,二是資金成本的回升,影響到了債券投資者對于未來債券收益率走勢的預期。權益市場經過了近3個月的調整,確實有小幅反彈的可能,不過這僅僅只是技術層面上的,小量短線資金可以進行戰術性的交易,但是大量長期資金無法在權益市場做戰略性的配置。而至于資金成本,包括回購利 率和銀行短期(3-6個月)理財收益率,前者相比年內的低點有所上漲,而后者則下行緩慢,我們認為,央行仍然會保持短期資金成本的寬松(相比中長期信用債 收益率來說仍然有超過150bp的利差),再加上人民幣匯率穩定之后,外部流動性的負面影響也將減弱,因此短期資金成本在一段時間內保持在低位是大概率事 件。而銀行短期理財收益率的“剛性”,正如我們之前一直強調的,與存量高收益資產和負債過度競爭有關,未來出現大幅下降與存款利率靠攏的概率也是非常之 大??偟膩碚f,我們認為債券投資者目前保持謹慎的理由并不是中長期的利空因素,僅僅能帶來市場波動,但不改變市場趨勢。

    不過債市會牛得 更久。投資者的謹慎以及所導致的中長期利率債收益率下行偏慢,反映出市場對債券的未來走勢存在分歧,也意味著有相當一部分投資者可能未能理解當前的狀態已 經從“資金為王”過度到了“資產為王”,并沒有對未來的投資回報率大幅下降有非常強的認同。債券市場的中期牛市一致性預期并未完全形成,從某種程度上來 講,這往往意味著債券市場的牛市并未結束,債券市場的牛市可能會更久。

    前瞻性的來看,投資者很可能大幅下調對負債成本的預期,從而推動債券市場收益率繼續下行,延續當前的牛市行情。

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