今年四季度及明年債券市場的走勢和投資機會

走勢和投資機會

走勢判斷：中國經濟正在經歷增速換擋期的最后一跌，前期積累的風險將集中暴露，并倒逼貨幣放水、財政加碼、改革提速、股市大幅下跌以及經濟數據低迷，抑制央行收緊貨幣政策，降息降準仍可期待。

投資機會：我們認為利率債和信用債在未來都有資本利得空間,對于利率債,由于票息較低，波段操作更為合適。

信用債的配置價值更高,具體到品種，受益于3萬億地方政府債置換和1萬億項目專項債的發行，存量城投風險進一步降低，是性價比很高的投資品種。我們判斷隨著城投債置換路徑進一步明朗化，城投債今年會有較大的超額收益。

當前市況下

采取高杠桿高票息策略

　 　經濟基本面和貨幣政策仍支持債券牛市行情。目前資金價格非常便宜。央行維持寬松貨幣政策的情況下，資金利率大概率維持低位，套息空間較大，適合高杠桿運 作。目前安全資產稀缺，替代債券的更優大類資產尚未出現，債券收益率與歷史相比偏低但仍有下行空間,后期將采用高杠桿高票息策略，并看好資本利得空間。

匯率風險是當前債券市場

面臨的主要風險因素

　 　目前看來匯率劇烈波動對債市的影響更大一些。信用風險短期看來可控,只有點狀爆發風險,目前尚未有大幅擴散的跡象。經濟基本面短期內也不會有太大變化, 可能L形筑底時間還比較長。匯率風險是近期焦點,近期外匯占款大幅下降,資金流出速度超預期，央行降息降準箭在弦上,央行是否能夠及時對沖是關鍵,對沖不 及時將造成資金利率上升,債市短期調整在所難免。

放開銀行間債市舉措

順應了人民幣全球化趨勢

　 　近年來，我國金融改革步伐顯著加快，利率市場化改革接近收官，人民幣匯率形成機制逐步完善，資本市場對外開放也在穩步推進,人民幣全球化趨勢已形成，近 期放開銀行間債市舉措正是順應了這個大趨勢.長期看來，人民幣債券國際投資者占比有較大提升空間，將帶來大量新增資金。

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