葉青看財經(jīng)2945：平準基金

周一上午，來了一個在證券公司工作的學生，他輕描淡寫地說，要連跌兩天。

到4月8日下午，整體回暖：

當日A股三大指數(shù)集體上漲，滬指早盤低開后迅速翻紅，最終收漲1.58%，報3145.55點，重回3100點上方；深成指漲0.64%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.83%。港股同步反彈，恒生指數(shù)漲1.45%，恒生科技指數(shù)漲3.76%。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)：

滬指振幅1.95%，成交額730.17億元；創(chuàng)業(yè)板指振幅3.61%，成交額390.33億元。

全市場超3200只個股上漲，逾百股漲停，但仍有超100只個股跌停，分化明顯。

亞太市場聯(lián)動：

日韓股市全線反彈，日經(jīng)225指數(shù)漲超6%，韓國Kospi指數(shù)漲2.26%；美股前一日經(jīng)歷劇烈震蕩，納指最終收漲0.1%，標普500跌0.23%。

國家隊入場情況

增持規(guī)模與主體：中央?yún)R金、中國誠通、中國國新等“國家隊”機構(gòu)集體出手增持ETF，其中中國國新單日增持央企及科技股達800億元，中央?yún)R金明確表態(tài)“持續(xù)加大增持力度”。

政策支持：央行宣布向中央?yún)R金提供充足再貸款支持，金融監(jiān)管總局推動提高險資入市比例。

市場影響：

ETF放量：中證500ETF成交額近150億元，較前一日增長近5倍；中證1000系列ETF合計成交超250億元，顯示大額資金流入。

信心提振：光大證券指出，國家隊增持釋放了“中國版平準基金”信號，有助于穩(wěn)定市場預期。

ETF（Exchange Traded Fund），中文全稱交易型開放式指數(shù)基金，是一種在證券交易所上市交易的開放式基金，兼具股票交易靈活性與指數(shù)基金分散投資的特性。

這兩天的股市，讓我想起今年全國兩會上的一個建議。

在2025年全國兩會期間，全國人大代表、通威集團董事局主席劉漢元提出設(shè)立10萬億元股市平準基金和10萬億元樓市穩(wěn)定基金的建議，旨在通過制度性資金注入重塑市場預期、提振消費信心。

一、10萬億元股市平準基金

目標與規(guī)模：

長期目標：通過10年時間帶動A股上漲至不低于5000點，年均增速與CPI預期目標（3%以上）掛鉤，為市場提供穩(wěn)定的增長預期。

基金規(guī)模：占A股總市值的10%，約10萬億元，由國家相關(guān)部委聯(lián)合成立基金管理委員會統(tǒng)籌運作。

運作機制：

透明化操作：入市前向公眾公布基金規(guī)模和增長目標，并構(gòu)建量化交易模型自動買賣股票，必要時進行人工干預調(diào)整。

退出機制：當市場企穩(wěn)并達成目標后，基金將逐步退出以避免扭曲市場。

資金支持邏輯：

資金來源包括超長期特別國債和居民儲蓄（2024年末中國居民儲蓄余額超130萬億元）。

借鑒美國2008年金融危機后通過資本市場價值重估帶動消費升級的經(jīng)驗，試圖將股市財富效應轉(zhuǎn)化為居民消費動能。

二、10萬億元樓市穩(wěn)定基金

目標與規(guī)模：

化解庫存壓力：根據(jù)高盛估算，截至2024年底中國未售房地產(chǎn)庫存價值達93萬億元，基金規(guī)模約占10%（約10萬億元），用于收儲滯銷項目并穩(wěn)定房價增速（年均3%左右）。

分階段運作：

第一階段：以合理成本價收儲房地產(chǎn)項目，幫助開發(fā)商緩解流動性危機，同時規(guī)定開發(fā)商不得從被收儲項目中獲利，以激活市場需求。

第二階段：行業(yè)復蘇后，基金通過動態(tài)收儲與拋售（房價增速低于3%時買入，高于3%時賣出）維持市場穩(wěn)定增長預期。

社會效應：

旨在避免居民因房價下跌導致“一夜返貧”的風險，保護購房者首付和長期資金積累。

廣開研究院等機構(gòu)認為，該基金可成為化解房企債務風險的重要工具。

三、政策背景與預期效果

經(jīng)濟困境：當前中國經(jīng)濟面臨通縮壓力、內(nèi)需不足、企業(yè)盈利困難等問題，股市長期低迷（上證指數(shù)在3000點徘徊近18年）、樓市持續(xù)下行加劇居民“持幣觀望”心態(tài)。

政策目標：

通過兩大基金注入流動性，直接向市場傳遞“政策底”信號，打破悲觀預期循環(huán)，推動股市和樓市“止跌回穩(wěn)”。

引導居民財富增值，刺激消費能力釋放，助力GDP增速與通脹預期匹配。

爭議與挑戰(zhàn)：

部分學者擔憂基金規(guī)模龐大可能增加財政負擔，且需防范市場對政策過度依賴的風險。

樓市基金需平衡政府救助與市場自主性，避免開發(fā)商將風險完全轉(zhuǎn)嫁給公共資金。

總之，劉漢元的“雙10萬億基金”建議試圖以制度性資金干預解決股市、樓市的短期流動性危機，并通過長期預期管理重塑市場信心。這一方案若落地，可能成為中國經(jīng)濟“穩(wěn)預期、促消費”的關(guān)鍵抓手，但其執(zhí)行細節(jié)（如資金來源分配、退出節(jié)奏）及對市場機制的長期影響仍需進一步論證。

其實，中國的祖先就是這么做的。

一、歷史淵源與早期實踐

中國平準基金的實踐可追溯至古代“均輸平準”思想，即通過政府干預調(diào)節(jié)市場供需以穩(wěn)定物價（如漢代桑弘羊的平準政策）。而現(xiàn)代意義上的“平準基金”概念則源于國際經(jīng)驗，例如1998年香港政府動用1180億港元外匯基金對抗國際資本做空，成立“盈富基金”實現(xiàn)救市資金良性退出。中國在21世紀初逐步引入這一機制，但早期更多以臨時性救市措施為主，如2008年全球金融危機期間中央?yún)R金增持四大行股份。

二、中國平準基金的發(fā)展歷程

萌芽階段（2008-2023年）

2008年救市：中央?yún)R金首次通過增持四大行股票穩(wěn)定市場，但缺乏制度性框架。

2023年政策鋪墊：國務院提出“加大中長期資金入市”，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“增強市場包容性”，為平準基金奠定基礎(chǔ)。

制度化建設(shè)（2024-2025年）

2024年機制突破：中央?yún)R金、中國誠通等“國家隊”聯(lián)合行動，通過增持ETF和央企股票化解流動性危機，并引入央行再貸款支持。

2025年正式確立：2025年4月8日，中央?yún)R金首次公開承認承擔“類平準基金”職能，央行提供再貸款支持，金融監(jiān)管總局上調(diào)險資入市比例至50%，形成“政策工具—資金渠道—市場操作”的閉環(huán)。此時平準基金規(guī)模超2萬億元，資金來源涵蓋財政撥款、市場化融資及保險資金等。

三、對現(xiàn)代中國經(jīng)濟的借鑒意義

穩(wěn)定市場與信心修復

短期紓困：通過逆周期操作（如2025年4月7日A股暴跌后單日投入800億元增持ETF）遏制非理性波動，防止流動性枯竭。

長期預期管理：中央?yún)R金提出“年均3%指數(shù)增長目標”，將股市與CPI掛鉤，引導市場形成理性定價邏輯。

政策協(xié)同與結(jié)構(gòu)優(yōu)化

跨部門聯(lián)動：央行提供流動性、金融監(jiān)管總局引導險資入市、國資委推動央企回購，形成“三箭齊發(fā)”的政策合力。

投資者結(jié)構(gòu)改善：險資權(quán)益投資比例上限提升后，預計新增1.6萬億元長期資金入市，推動資本市場從散戶主導轉(zhuǎn)向機構(gòu)主導。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的杠桿作用

消費與投資聯(lián)動：通過股市財富效應釋放居民儲蓄（2024年末儲蓄余額超130萬億元），帶動消費升級，緩解房地產(chǎn)下行壓力。

科技創(chuàng)新支持：平準基金重點增持科創(chuàng)類ETF（如中證1000ETF），引導資源向半導體、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集中。

國際經(jīng)驗本土化創(chuàng)新

機制設(shè)計：借鑒香港盈富基金的退出機制，避免日本1990年代“僵尸市”教訓，強調(diào)市場化減持路徑。

風險對沖：引入股票回購專項再貸款（2025年新增800億元），定向支持央企和科技企業(yè)，降低系統(tǒng)性風險。

四、挑戰(zhàn)與未來方向

政策依賴風險：需警惕市場過度解讀“國家隊”動向，防止忽視企業(yè)盈利等基本面因素。

資金可持續(xù)性：2萬億元規(guī)模雖能應對短期沖擊，但長期需建立動態(tài)擴容機制（如發(fā)行特別國債）。

透明度與公平性：需完善持倉披露制度，避免干預個股定價引發(fā)“政策市”爭議。

中國平準基金從應急性救市工具發(fā)展為制度化的市場穩(wěn)定機制，體現(xiàn)了“均輸平準”思想的現(xiàn)代演進。其對內(nèi)需提振、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和風險防控的實踐，為新興市場國家提供了“政策工具箱+市場化操作”的中國方案。未來需在機制透明性、退出路徑設(shè)計上持續(xù)創(chuàng)新，以實現(xiàn)“短期穩(wěn)信心”與“長期促轉(zhuǎn)型”的平衡。

因此，劉代表的“雙十萬億平準基金”的目標在不遠的將來有實現(xiàn)的可能。