新出爐的2016年中國(guó)富豪榜上有十多位上榜成員在過(guò)去一年參與了借殼上市。涉及中國(guó)商界精英的這一大筆資金趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)下去嗎？中國(guó)的首次公開募股市場(chǎng)和股市前景如何？

文章稱，為了了解更多，筆者與開源資本公司的執(zhí)行董事布羅克·西爾弗斯進(jìn)行了交流。這是一家總部設(shè)在上海的咨詢公司，專注于亞洲投資和戰(zhàn)略。西爾弗斯曾為美國(guó)地產(chǎn)投資大師山姆·澤爾工作，之后負(fù)責(zé)管理股票和另類投資。他會(huì)說(shuō)流利的中文，是沃頓商學(xué)院工商管理碩士。以下是訪談?wù)洠?/span>

問(wèn)：為什么我們看到有如此多的借殼上市呢，還有這一領(lǐng)域的前景如何？

答：中國(guó)近來(lái)的借殼上市潮涉及了企業(yè)精英和巨大的市值。這包括了韻達(dá)快遞、恒大、分眾傳媒、巨人網(wǎng)絡(luò)和順豐速運(yùn)。

什么在推動(dòng)這一發(fā)展呢？主要是常識(shí)。十年前，中國(guó)公司常?？释玫劫Y金，渴望獲得低成本的銀行貸款。因?yàn)楸唤乖诰惩馍鲜?，所以它們開始與北美洲的空殼公司進(jìn)行反向收購(gòu)，以實(shí)現(xiàn)借殼上市。一個(gè)完整的反向收購(gòu)行業(yè)迅速發(fā)展起來(lái)，產(chǎn)生了大規(guī)模的利潤(rùn)，直到2011年中國(guó)公司財(cái)務(wù)丑聞爆發(fā)。

2015年，中國(guó)的A股市場(chǎng)震蕩，反向收購(gòu)再次引發(fā)人們的興趣。為何？中國(guó)提供了無(wú)數(shù)的空殼上市公司，而且首次公開募股的規(guī)定復(fù)雜。西方投資者仍對(duì)在外國(guó)上市的中國(guó)股票存在極深的懷疑，使得跨國(guó)上市減少。通過(guò)選擇反向收購(gòu)，中國(guó)公司可以避免A股上市排隊(duì)——大約有1000家公司排隊(duì)等待上市，也許還會(huì)在更友好的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中獲得估值溢價(jià)。

意識(shí)到巨大利潤(rùn)，反向收購(gòu)行業(yè)迅速重新進(jìn)入。

比如，在去年夏天股市震蕩后，中科招商投資管理集團(tuán)分別買入了16家A股殼公司5%以上的股票。到2015年年底，新價(jià)值投資公司買入了10家以上的上市空殼公司的股票。4月，神州牧投資基金管理有限公司買入了超過(guò)40家空殼公司的股票。不過(guò)，這種瘋狂沒(méi)有持續(xù)很久。

今年夏季，中國(guó)股市監(jiān)管機(jī)構(gòu)宣布了新的法規(guī)，限制狂熱的反向收購(gòu)?fù)稒C(jī)行為。這看似起了作用，因?yàn)樯显拢袊?guó)市場(chǎng)情報(bào)公司同花順[0.16% 資金 研報(bào)]公司報(bào)告說(shuō)，自此之后有100多件可能的反向收購(gòu)案被駁回或取消。

問(wèn)：長(zhǎng)期來(lái)看，日益放寬的首次公開募股規(guī)定的前景如何？

答：中國(guó)反向收購(gòu)的基本原理是，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)；公司想要成長(zhǎng)資本，而投資者希望退出。然而中國(guó)既限制國(guó)內(nèi)首次公開募股，又限制國(guó)際資本流動(dòng)，這讓公司和投資者感到受挫。

反向收購(gòu)的一個(gè)可能的吸引點(diǎn)是估值溢價(jià)。不過(guò)這一差價(jià)只是關(guān)于供需規(guī)律的函數(shù)。中國(guó)限制散戶投資的選擇——資金不能輕易轉(zhuǎn)向離岸，這使得國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和股票成為了主要的選擇。人們擔(dān)憂房地產(chǎn)的“非理性上漲”轉(zhuǎn)向股市，而保險(xiǎn)是受限制的。有限的供應(yīng)抬高了需求。如果允許新股上市，那么隨著中國(guó)溢價(jià)消退，現(xiàn)有的上市公司及其贊助人將承受損失。如果到可以影響經(jīng)濟(jì)政策的程度，它們將會(huì)產(chǎn)生影響。

問(wèn)：總體上，未來(lái)一年，中國(guó)股市的前景如何？

答：我對(duì)中國(guó)股市的近期預(yù)測(cè)是熊市。

最好的情境是，尤其如果美國(guó)如預(yù)期那樣開始利率正常化，我預(yù)計(jì)中國(guó)明年將發(fā)生明顯震蕩。我認(rèn)為對(duì)于對(duì)沖基金和中國(guó)市場(chǎng)專業(yè)人士而言，仍存在很大機(jī)遇。簡(jiǎn)言之，中國(guó)股市下跌將在整個(gè)亞洲破壞定價(jià)，為勇敢者創(chuàng)造機(jī)會(huì)。不過(guò)，對(duì)于其他所有人，在全球投資組合基礎(chǔ)上，我會(huì)給予中國(guó)股票總體上零配額，而特殊情況和個(gè)別股票，則具體情況具體分析。