據(jù)彭博社報(bào)道，中國今年火爆的樓市不僅推動(dòng)了房貸的增長(zhǎng)，也令個(gè)人住房貸款抵押支持證券（RMBS）市場(chǎng)高速膨脹。

今年截至目前，住房貸款抵押支持證券（包括以商業(yè)銀行和公積金中心的個(gè)人住房按揭貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）公開發(fā)行規(guī)模至少達(dá)約728億元，是去年全年發(fā)行總量的近3倍，并占到全部信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行總量的約四成，而2015年的比例僅為6%。

推動(dòng)這類證券高速增長(zhǎng)的原因是多方面的：

一是目前中國“資產(chǎn)荒”和違約風(fēng)險(xiǎn)加劇的大背景下，即便收益率不高，但由于有房屋抵押，RMBS風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，投資者，特別是需匹配長(zhǎng)負(fù)債的機(jī)構(gòu)興趣上升。另一方面，中國樓市火爆令按揭貸款激增，銀行也有動(dòng)力將房貸打包出售。

“對(duì)個(gè)貸來說，資產(chǎn)期限較長(zhǎng)，比較難以轉(zhuǎn)化，從盤活存量資產(chǎn)角度，銀行以證券化形式打包轉(zhuǎn)出該類資產(chǎn)的動(dòng)力較強(qiáng)，” 中信建投[0.00%]證券固定收益部高級(jí)副總裁蔣果在接受彭博采訪時(shí)稱。

今年以來，包括北京、上海、深圳以及南京在內(nèi)的多個(gè)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)火熱，其中8月份上海一手房成交面積直逼3月創(chuàng)下的天量水平，環(huán)比和同比增幅更是分別達(dá)到42%及50%。火爆成交的背后是居民中長(zhǎng)期貸款，其中絕大部分是住房按揭貸款每月持續(xù)以四五千億元的增量在飆升。

投資者追捧10年前美國次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的崩潰引發(fā)了波及全球的金融危機(jī)，也直接導(dǎo)致了中國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)一度暫停，直到2012年才再度重啟。

近兩年，資產(chǎn)證券化作為一種盤活存量、提高資產(chǎn)流動(dòng)性的金融創(chuàng)新工具，被中國監(jiān)管層和市場(chǎng)寄予厚望。目前中國包括信貸和企業(yè)在內(nèi)的整個(gè)資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)存量已逼近萬億元人民幣，而RMBS占10%左右。

在此前的發(fā)展過程中，銀行對(duì)公貸款是資產(chǎn)支持證券的主要基礎(chǔ)資產(chǎn)來源。根據(jù)中債登的年度報(bào)告，2015年公司信貸類資產(chǎn)支持證券的發(fā)行額占到了整個(gè)信貸ABS產(chǎn)品的78%。

今年截至目前，CLO和RMBS的發(fā)行規(guī)模相當(dāng)。上周銀行間市場(chǎng)共發(fā)行了三筆個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券，總發(fā)行規(guī)模接近220億元。9月6日，由中國銀行[0.00% 資金 研報(bào)]發(fā)起的一單總規(guī)模約104億元人民幣的個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券簿記發(fā)行，從發(fā)行結(jié)果看，預(yù)期期限約為9個(gè)月的優(yōu)先A1檔的票面利率僅有2.45%，較發(fā)行當(dāng)日的銀行間AAA級(jí)9個(gè)月期的超短期票據(jù)收益率估值還要低將近27個(gè)基點(diǎn)。

“資產(chǎn)荒下，商業(yè)銀行、券商資管、保險(xiǎn)資金都在投，” 一創(chuàng)摩根投行部執(zhí)行總經(jīng)理王學(xué)斌稱。“現(xiàn)在這些資產(chǎn)認(rèn)購倍數(shù)都是比較高的，確實(shí)現(xiàn)在沒什么可以拿的，這個(gè)資產(chǎn)又比較優(yōu)質(zhì)，我們發(fā)行的時(shí)候，很多直接電話過來要這種產(chǎn)品，不用像以前那種登門去銷。”

安全資產(chǎn)？盡管目前來看，由于風(fēng)險(xiǎn)分散度較好，有房屋抵押且首付比例較高、單筆貸款入池金額占資產(chǎn)比例較小等原因，中國RMBS仍被認(rèn)為是信用風(fēng)險(xiǎn)較低的一類產(chǎn)品。

不過，包括海富通債券基金部總監(jiān)陳軼平和中信建投的蔣果在內(nèi)的市場(chǎng)人士都在提醒房?jī)r(jià)上漲過快、房地產(chǎn)市場(chǎng)未來或面臨調(diào)整可能會(huì)給RMBS的底層資產(chǎn)帶來一些風(fēng)險(xiǎn)。“RMBS在中國還是相對(duì)新生的事物，中國的經(jīng)濟(jì)也還沒完全度過之前的危機(jī)，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)生硬著陸，銀行發(fā)放的住房貸款違約率肯定會(huì)提升，”穆迪駐香港分析師Jerome Cheng稱。

目前，大多數(shù)受訪的市場(chǎng)人士均認(rèn)為中國的住房貸款依然是安全資產(chǎn)，從而對(duì)RMBS的信用風(fēng)險(xiǎn)表示樂觀。惠譽(yù)中國銀行業(yè)評(píng)級(jí)負(fù)責(zé)人Grace Wu對(duì)彭博表示，過去1-2年，銀行在住房按揭貸款發(fā)放方面很激進(jìn)，而且這個(gè)趨勢(shì)延續(xù)到了今年上半年，整體而言，和美國的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)相比，中國的貸款與價(jià)值比率要低很多，暫時(shí)這兩者還沒有明確的相似性。

中誠信國際結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理李燕亦在采訪中稱，從已發(fā)行公募產(chǎn)品的歷史數(shù)據(jù)來看，累計(jì)違約率很低，大概在0.16%，產(chǎn)品整體表現(xiàn)良好。“中國的政治經(jīng)濟(jì)體制與美國有很大不同，目前整體房地產(chǎn)市場(chǎng)還是可控，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也不允許資產(chǎn)再證券化，銀行對(duì)貸款人資質(zhì)審核相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)，”李燕說。